批發(fā)業(yè)務(wù)依賴單一客戶，為草姬集團(tuán)帶來(lái)了偏高水平的信貸集中風(fēng)險(xiǎn)。

背后站著TVB港星郭晉安的草姬集團(tuán)或?qū)⒂诟劢凰鲜小?2月13日，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者獲悉，草姬集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“草姬集團(tuán)”）發(fā)布公告，公司計(jì)劃全球發(fā)售股份3333.36萬(wàn)股，其中，中國(guó)香港發(fā)售333.36萬(wàn)股，占比約10%，國(guó)際配售3000萬(wàn)股，占比約90%，發(fā)售價(jià)為每股3.75港元-4.15港元，預(yù)計(jì)12月19日起在港交所掛牌交易。

根據(jù)公告，扣除與全球發(fā)售相關(guān)的承銷費(fèi)用及估計(jì)開支，假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股3.95港元（即指示性發(fā)售價(jià)范圍3.75港元-4.15港元的中位數(shù)），草姬集團(tuán)預(yù)計(jì)全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約1.02億港元。

在全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額中，35.7%將用于策略營(yíng)銷及推廣活動(dòng)，以進(jìn)一步增強(qiáng)品牌知名度及認(rèn)可度；37.8%將用于擴(kuò)大、改善和優(yōu)化銷售網(wǎng)絡(luò)；4.7%將用于擴(kuò)展并充實(shí)公司的產(chǎn)品組合；12.4%將用于招聘人才，包括產(chǎn)品顧問以及資訊科技人才；9.3%將用作一般營(yíng)運(yùn)資金。

TVB港星郭晉安“站臺(tái)”，上半年收入下滑約3%

草姬集團(tuán)的前身是新英美克斯，1999年由TVB港星郭晉安和姐姐郭致因，連同一名獨(dú)立第三方（其后于2000年10月退出）創(chuàng)辦。招股書顯示，草姬集團(tuán)是扎根香港超過20年的多元化保健品及美容與護(hù)膚品供應(yīng)商，采用多渠道銷售模式，開發(fā)、銷售及營(yíng)銷公司品牌產(chǎn)品。目前，草姬集團(tuán)共經(jīng)營(yíng)8個(gè)自有品牌，分別為草姬、正統(tǒng)、ZINO、梅屋、男補(bǔ)、男極、綠康營(yíng)以及恩寵。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理，2000年5月至2022年5月，郭晉安曾擔(dān)任草姬集團(tuán)間接全資附屬公司草姬國(guó)際的董事，并于2001年7月至2022年5月?lián)尾菁Ъ瘓F(tuán)間接全資附屬公司ZINO International的董事。此后，為投入更多時(shí)間專注于個(gè)人事業(yè)發(fā)展及照顧家庭，郭晉安辭任兩家公司董事職務(wù)。目前，郭晉安擔(dān)任草姬集團(tuán)的非執(zhí)行董事，主要為公司的市場(chǎng)營(yíng)銷提供整體戰(zhàn)略建議。

雖然不是公司股東，但郭晉安自2002年首次成為草姬集團(tuán)的品牌大使以來(lái)，一直扮演著重要角色，并以“星級(jí)代言人”的身份出現(xiàn)在該公司官網(wǎng)首頁(yè)，同時(shí)擁有“代言人分享”專屬板塊。

公開資料顯示，郭晉安于1986年加入TVB成為合約藝員，2002年出演港劇《憨夫成龍》，憑借出色的演技獲得TVB最佳男主角獎(jiǎng)杯，此外，郭晉安還曾參演《阿旺新傳》《忠奸人》等多部TVB大熱影視作品。

在明星“光環(huán)”之下，草姬集團(tuán)的業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。2021年至2023年，該公司收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別為1.89億港元、2.08億港元和2.51億港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約15.4%；凈利潤(rùn)分別為2320萬(wàn)港元、2800萬(wàn)港元和3950萬(wàn)港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為30.5%；毛利率分別為72%、71.9%和73.8%。

今年上半年，草姬集團(tuán)的收入同比下滑約3%，至1.18億港元，上年同期為1.22億港元；凈利潤(rùn)也由上年同期的1830萬(wàn)港元跌至750萬(wàn)港元，“主要由上市產(chǎn)生990萬(wàn)港元開支所致”，草姬集團(tuán)表示。

超四成收入用于銷售及分銷，批發(fā)業(yè)務(wù)依賴單一客戶

從產(chǎn)品分類來(lái)看，草姬集團(tuán)的產(chǎn)品主要分為保健品、美容與護(hù)膚品、寵物保健品。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2023年，在香港所有國(guó)際及本地保健品的供應(yīng)商中，以免疫系統(tǒng)保健品的零售銷售額計(jì)算，草姬集團(tuán)名列第五，市場(chǎng)占有率約為4.9%。2021年至2023年以及2024年上半年，該公司約90%的收入來(lái)自保健品。

相比之下，美容與護(hù)膚品、寵物產(chǎn)品的收入占比較低。其中，草姬集團(tuán)的美容與護(hù)膚品涵蓋精華液以及乳霜、面膜、卸妝液、潔面乳等品類，主要在自有品牌ZINO旗下銷售。2021年至2023年以及今年上半年，來(lái)自美容與護(hù)膚品、寵物產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的收入分別為2270萬(wàn)港元、1660萬(wàn)港元、2280萬(wàn)港元以及880萬(wàn)港元，幾乎全部來(lái)自ZINO發(fā)售的美容與護(hù)膚品。而該公司于2024年上半年才開始銷售寵物產(chǎn)品，在中期業(yè)績(jī)中，營(yíng)收占比不足0.1%。

圖/草姬集團(tuán)招股書截圖

在經(jīng)營(yíng)模式方面，草姬集團(tuán)主要通過零售業(yè)務(wù)、批發(fā)業(yè)務(wù)和寄售安排三個(gè)渠道銷售自有品牌及若干第三方品牌的產(chǎn)品。其中，批發(fā)業(yè)務(wù)在今年上半年的收入占比達(dá)38.7%。具體來(lái)看，草姬集團(tuán)來(lái)自最大批發(fā)客戶（即客戶A）的收入在2021年至2023年以及2024年上半年分別為9030萬(wàn)港元、9020萬(wàn)港元、1.1億港元、4380萬(wàn)港元，收入占比分別為47.9%、43.3%、44%、37.2%。

在招股書中，草姬集團(tuán)表示，公司依賴批發(fā)業(yè)務(wù)的一名連鎖零售商客戶（即客戶A）將產(chǎn)品轉(zhuǎn)售給終端顧客?！盁o(wú)論基于何種原因，一旦我們與客戶A的關(guān)系惡化，均可能導(dǎo)致客戶A減少甚至終止向我們采購(gòu)產(chǎn)品。倘若客戶A不再向我們采購(gòu)產(chǎn)品，而我們無(wú)法在合理期間內(nèi)覓得可貢獻(xiàn)類似應(yīng)占收益的新客戶，甚至無(wú)法覓得新客戶，我們的業(yè)務(wù)及盈利能力可能受到不利影響?！?/p>

批發(fā)業(yè)務(wù)依賴單一客戶，也為草姬集團(tuán)帶來(lái)了偏高水平的信貸集中風(fēng)險(xiǎn)。截至今年上半年，該公司來(lái)自客戶A的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額占其貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額的81.3%。如果客戶A未能履行其責(zé)任，草姬集團(tuán)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，均有可能受到重大不利影響。

此外，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，2021年至2023年以及今年上半年，草姬集團(tuán)的銷售及分銷成本分別為8682.1萬(wàn)港元、9390.7萬(wàn)港元、1.07億港元和4910.4萬(wàn)港元，分別占收入的46.03%、45.14%、42.43%、41.68%。也就是說，草姬集團(tuán)有超四成的收入被用于銷售及分銷。

在草姬集團(tuán)看來(lái)，營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)公司的發(fā)展十分重要，包括聘請(qǐng)藝人（如演員、歌手）、KOL（關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）、促銷人員及產(chǎn)品顧問等，同時(shí)指出，若不能保持或發(fā)展其營(yíng)銷能力，“我們產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、品牌知名度及聲譽(yù)均可能受到重大不利影響”。